核心提示：“从水泥行业上市公司公布的三季报看，受周期性因素影响，整个板块的盈利情况相较于第二季度并没有出现实质性好转。但整体而言，业绩下滑的趋势有减缓迹象。”中研普华高级研究员廖国栋表示。

　　业绩下滑趋势减缓 龙头公司“低调”领军

　　10月31日，大盘震荡下跌0.68%，建材指数下跌0.87%，在29个行业的涨跌幅排行榜上列第7位。今年前3个季度，我国的水泥产量是15.91亿吨，同比增长6.7%；17家水泥业上市公司的净利润为71.49亿元，同比下降57%（数据源自WIND，截至10月30日）。

　　廖国栋指出，在第三季度，出于对政策维稳的预期，指数一直保持着底部震荡整理格局。第二季度的国家政策开始侧重于稳定经济增长，同时集中批复了一些大型投资项目，而作为明显受益的建材板块在第三季度并没有因此走出一波独立行情，整体上仍基本与大盘保持同步。

　　“从水泥行业上市公司公布的三季报看，受周期性因素影响，整个板块的盈利情况相较于第二季度并没有出现实质性好转。但整体而言，业绩下滑的趋势有减缓迹象，一些地方性的中小型公司以及区域性的龙头公司未来业绩好转的确定性更大。比如，福建水泥、海螺水泥等个股的近期走势明显强于大盘和整个板块的走势，但这种走势更多地反映了市场对于未来业绩改善的预期。”廖国栋认为。

　　去库存化迹象明显 行业回暖尚可期

　　记者查阅部分水泥行业上市公司的三季报后发现，海螺水泥第三季度的预收账款余额较年初增加62.82%，触底反弹迹象明显。根据海螺水泥发布的三季报，该公司今年前3个季度实现营业收入322.47亿元，同比下降7.8%；实现营业利润43.43亿元，同比下降62.73%；实现归属于母公司股东的净利润39.35亿元，同比下降56.54%。

　　廖国栋表示，海螺水泥的应收账款余额较年初减少33.12%，这主要是由于应收水泥款如期收回；而预收账款余额较年初增加62.82%，主要是客户预交货款增加所致。在他看来，该公司这种预收账款大幅增加的现象在整个板块中属于个例，因此并不能判定行业即将回暖。廖国栋还说：“整个水泥板块在经过2009年的快速扩张之后，一直处于一个估值修复的过程。从静态估值的角度考虑，整个板块确实已显现出了投资价值。但从动态估值的角度考虑，基于整个板块的业绩增速和未来行业复苏仍将面临诸多不确定因素。因此，个人对板块未来的表现仍持谨慎态度，更看好有政策利好支撑的区域性龙头公司。”

　　廖国栋指出，基于经济周期变化、经济结构转型和调整的板块周期性变动是影响水泥行业上市公司三季报的最主要因素。自2008年金融危机以来，全球经济一直处于一个缓慢而艰难的复苏状态。同时，受欧债危机影响，全球经济尚处于探底状态，未来的经济复苏仍面临着诸如政治、地缘争端等因素的考验。另外，过去依靠投资拉动经济的增长方式开始面临考验，但同时这种经济发展模式的风险仍处于不断积累状态，未来经济转型将主要偏向于依靠消费拉动经济。